P2P平臺盈利模式研究: "跑路"的問題源于何處？

　　作為“互聯(lián)網(wǎng)+”在金融領(lǐng)域的重要表現(xiàn)形式，P2P平臺自誕生起就展現(xiàn)出其強(qiáng)大的生命力和超乎常規(guī)的發(fā)展，也獲得了政府的鼓勵(lì)與支持。但P2P企業(yè)的高比例跑路現(xiàn)象，頗似數(shù)年前各地的高利貸風(fēng)波，亦引發(fā)了各種爭議。

　　已有公開信息顯示，截至2015年10月底，國內(nèi)問題平臺數(shù)已達(dá)到1078家，其中10月新增47家。

　　問題出在哪里?在過去的2個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，21世紀(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院與江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會聯(lián)合進(jìn)行了調(diào)研。

　　21世紀(jì)宏觀研究院認(rèn)為，P2P代表了中國互聯(lián)網(wǎng)金融的成長方向，能夠?yàn)樾∥⑵髽I(yè)融資與社會經(jīng)濟(jì)帶來正面效應(yīng)，而引發(fā)跑路的一個(gè)重要的根源，在于現(xiàn)行的網(wǎng)貸平臺盈利模式不足以支撐財(cái)務(wù)的連續(xù)性，因此應(yīng)對其進(jìn)行創(chuàng)新和優(yōu)化，推動(dòng)規(guī)范化、陽光化，兼顧投資安全與融資便捷，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　行業(yè)整體虧損：規(guī)模越大才能盈虧平衡

　　從調(diào)研來看，國內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺主要表現(xiàn)為三種類型：純粹的信息中介模式、提供擔(dān)保的網(wǎng)貸模式、債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。

　　具體而言，第一種最原始，具備金融脫媒性，利潤來源于利息管理費(fèi)與借款管理費(fèi)，收入低;第二種在目前占比最大，發(fā)揮著資金與風(fēng)險(xiǎn)中介的作用，但擔(dān)保費(fèi)收入增加，約為借款金額的3%。

　　第三種主要在于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將其信貸資產(chǎn)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺實(shí)現(xiàn)對外的分散銷售形式，投融資雙方并不直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，由第三方向借款人發(fā)放貸款，再通過第三方把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給借款人，金額標(biāo)的更為零散、資金期限更為靈活，表現(xiàn)為“多對多”。

　　在該模式下，P2P網(wǎng)貸平臺能夠獲取一定利差收益，但也相應(yīng)地承擔(dān)著對融資方的資質(zhì)審查與資金監(jiān)督責(zé)任。

　　調(diào)研組成員對國內(nèi)300家P2P平臺的調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，2015年10月，中國網(wǎng)貸成交額為1196.49億，P2P平臺總數(shù)高達(dá)3598家，意味著平均融資額僅為3325.43萬元;行業(yè)利率為12.38%，月利率則為1.03%，由此大致推算出其盈虧平衡時(shí)月交易規(guī)模約為4788.66萬元。(21世紀(jì)宏觀研究院提醒，由于是對全國平臺的抽樣調(diào)查，因此平衡點(diǎn)估算可能略有偏差。)

　　與網(wǎng)貸之家發(fā)布的數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，處于該平衡點(diǎn)之上的平臺總數(shù)僅為151家，因此網(wǎng)貸行業(yè)正處于整體虧損狀態(tài)。

　　所以，在現(xiàn)有盈利模式下，前期的網(wǎng)貸平臺收入無法彌補(bǔ)其高額成本，難以維持成長的持續(xù)性與規(guī)范性。

　　21世紀(jì)宏觀研究院發(fā)現(xiàn)，除去前期 “燒錢推廣”外，網(wǎng)貸平臺創(chuàng)新出線上融資、線下審核的風(fēng)控模式，無法依照歐美國家的數(shù)據(jù)分析模式來構(gòu)建風(fēng)控體系，因而產(chǎn)生了高風(fēng)控成本的副作用。

　　從收入看，網(wǎng)貸平臺收費(fèi)以服務(wù)費(fèi)為主，高度依賴交易規(guī)模。純粹中介平臺的收益與交易量呈高度正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)損失及壞賬呈負(fù)相關(guān)，所以平臺要實(shí)現(xiàn)生存發(fā)展則必須增大交易規(guī)模，同時(shí)要兼顧到壞賬率的控制。

　　總體而言，中國P2P網(wǎng)貸平臺盈利具有“條件性”：只有當(dāng)交易總額達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才能彌補(bǔ)前期虧損、實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　解題P2P跑路：“增收”與“節(jié)支”

　　在調(diào)研過程中，21世紀(jì)宏觀研究院發(fā)現(xiàn)，若無雄厚的資金背景或者政府扶持，網(wǎng)貸平臺極易出現(xiàn)平臺資金斷鏈而“跑路”的情況。

　　從收入與支出的“一進(jìn)一出”兩個(gè)角度來看，網(wǎng)貸平臺的盈利與發(fā)展路徑有以下幾種改善方式：

　　在增加網(wǎng)貸平臺的收入上，可以采取對特定P2P平臺給予財(cái)政補(bǔ)貼“科學(xué)制定平臺服務(wù)費(fèi)率”、“提高網(wǎng)貸平臺準(zhǔn)入門檻”以及“重組構(gòu)建區(qū)域性龍頭企業(yè)”等四種方式。

　　具體而言，對比融資租賃企業(yè)的發(fā)展，從政策的公平性角度而言，對平臺(服務(wù)中小微企業(yè))進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼有之合理性，但其對象要進(jìn)行遴選，實(shí)行數(shù)量限制，重點(diǎn)對以中小微企業(yè)為主要服務(wù)對象、特定交易規(guī)模以下的P2P網(wǎng)貸平臺給予政策扶持，并根據(jù)平臺機(jī)構(gòu)的注冊資本、當(dāng)年交易增長率、信用等級等達(dá)到要求的網(wǎng)貸平臺予以補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)。

　　21世紀(jì)宏觀研究院建議，因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺收益與交易規(guī)模成正比，因此P2P平臺收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的制定既要充分考慮實(shí)際運(yùn)營成本，也要兼顧到信貸風(fēng)險(xiǎn)與客戶實(shí)際可承受程度，利率需控制在籌資方的承受范圍內(nèi)。

　　隨著技術(shù)的進(jìn)步，P2P平臺未來將逐漸提高交易費(fèi)在收入中的比例，減少甚至取消注冊費(fèi)用將會大幅增加平臺用戶，從而縮減自平臺設(shè)立到盈利平衡的營運(yùn)周期。同時(shí)，由于網(wǎng)貸平臺一般需3～5年才能收回前期投資，因此建議對P2P行業(yè)在行業(yè)牌照、注冊資本金、風(fēng)控體系方面設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門檻，例如從維護(hù)地方經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的角度來看，監(jiān)管部門可以對P2P平臺設(shè)置最低注冊資本金制度，從而提高平臺的抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　P2P平臺本質(zhì)是企業(yè)，因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見與非銀支付網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法的相繼出臺，大部分的小規(guī)模網(wǎng)貸平臺生存空間將被嚴(yán)重?cái)D壓，進(jìn)行平臺的整合重組，能夠減輕高注冊資金的壓力，組建區(qū)域性龍頭企業(yè)能夠形成品牌效應(yīng)與區(qū)域壟斷優(yōu)勢，逐步改善平臺盈利情況。

　　從“節(jié)支”的角度看，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正處于大面積虧損狀態(tài)，可以在營業(yè)稅和增值稅的范圍內(nèi)，科學(xué)制定在網(wǎng)貸平臺企業(yè)的適用起征點(diǎn)，適當(dāng)提供減、免稅負(fù)的政策優(yōu)惠，并將差異化稅率應(yīng)用于不同類型、規(guī)模的網(wǎng)貸平臺。

　　此外，P2P平臺應(yīng)堅(jiān)持垂直細(xì)分化發(fā)展路線，即提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，利用大數(shù)據(jù)全流程審批大幅削減成本、提高風(fēng)險(xiǎn)把控水平，以及尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目加快P2P平臺品牌與影響力，形成良好的投資與項(xiàng)目的循環(huán)。